5月5日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予江油鸿飞投资(集团)有限公司(“江油鸿飞”或“公司”)‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了江油市人民政府(“江油政府”)在必要时为江油鸿飞提供非常强力的支持的高度可能性，这主要考虑到江油政府拥有江油鸿飞的多数股权，江油鸿飞作为江油市内负责基础设施建设、产业发展和公用事业运营的最重要地方投资发展公司的战略地位，以及江油政府与江油鸿飞之间的联系，包括高级管理层任命、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。

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展望稳定反映了我们对江油鸿飞的战略重要性将保持不变，同时江油政府会继续确保江油鸿飞稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：江油政府通过江油市财政局(江油市国有资产监督管理办公室)(“江油国资办”) 持有江油鸿飞67%的股份; 上级政府绵阳市人民政府(“绵阳政府”)间接拥有其余股份。

地方政府对公司具有强有力的控制，包括高级管理层任命、发展战略和重大投融资决策监督等。此外，当地政府还对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性和战略一致性：江油鸿飞是负责江油市基础设施建设、产业发展和公用事业运营的最重要的地方投资发展公司。承接重大土地整理、道路建设、安置房开发、环境整治及其他基础设施相关项目。它还在江油市提供关键公共服务，包括供气、供水、公共交通运输和垃圾处理等。

江油鸿飞的战略发展计划与当地政府的经济和社会政策保持一致。江油鸿飞与绵阳市投资控股(集团)有限公司，一家由绵阳政府拥有的重要地级地方投资发展公司，于2021年共同成立了绵阳绵太实业有限公司(“绵太实业”)，旨在加强地级和县级地方投资发展公司之间的合作以及支持江油市的产业发展。绵太实业向一个江油市的磷酸铁锂正极材料旗舰项目投资人民币15亿元(占33.33%股份)。预计投产后将成为江油市首个年产值超百亿元的项目，并带动相关产业链的发展。

持续的政府支持：公司持续获得来自江油政府的与提供公共服务相关的运营补贴，从2019年至2022年前9个月总计人民币15.32亿元。此外，江油政府于2020年向江油鸿飞注入人民币3.83亿元的资本金，将其实收资本从人民币1.17亿元增加到人民币5亿元。2019年至2021年间，当地政府还向江油鸿飞注入了人民币16.25亿元的资产，包括其他地方投资发展公司的股权、国有房产和污水管网。考虑到公司在江油市的战略重要性，我们预计公司未来将持续获得政府的支持。

江油市的经济财政状况：江油市是四川省重要的工业基地，专长特钢生产和机械制造。作为中国唐代著名诗人李白的故乡，近年来，江油市利用这一优势大力发展旅游业。江油市的经济发展近三年出现波动，2020年、2021 年和2022年其GDP增速分别为4.1%、8.6%和3.9%。

江油政府的一般公共预算收入由2020年的人民币23亿元显著增加至2022年的人民币30亿元。但同期税收收入的贡献率仍停留在42-55%的较低水平。其财政自给率虽有所改善，但仍然较弱，2020年、2021年和2022年的财政赤字分别为-95.4%、-88.9%和-78.1%。因此，江油政府高度依赖来自上级政府的补助收入和政府性基金收入。但后者主要由土地出让收入带动，受楼市疲软影响，政府性基金收入从2020年的人民币84亿元和2021年的人民币43亿元降至2022年的人民币37亿元。

江油鸿飞的财务及流动性状况：江油鸿飞的资产规模从 2019 年底的人民币215亿元稳步增长至2022年9月底的人民币309亿元。同期，其总债务从人民币111亿元增长26.7%至人民币141亿元。由于公司获得了多次资本和资产注入，其财务杠杆在过去三年基本稳定。

江油鸿飞的流动性十分紧张。截至2022年9月底，江油鸿飞的现金余额为人民币2.81亿元(含人民币6,800万元受限现金)，而一年内到期的债务为人民币64亿。江油鸿飞只有人民币32亿的未使用银行信贷额度支持其债务偿还和业务运营。因此，公司必须成功续作其短期银行借款(2022年9月底:人民币29亿元)，并获得额外的融资来源或政府支持，以维持其流动性。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调江油鸿飞的信用评级：(1)预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)江油政府对江油鸿飞的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调江油鸿飞的信用评级：我们对于江油政府的内部信用评估出现上调。