概述 节前普方坯“三大压力”逐次释放利好：2022四季度以来，美联储加息落地坯价超跌反弹，11月份期螺主力盘面3800点下方震荡；

(资料图片仅供参考)

12月2日疫情管控依次开放，期间地产释放利好，预期进一步趋强，螺纹主力突破4000点，钢坯价格震荡上行。以下笔者对节前基本面做出回顾，并进行节后市场展望。

一、基本面回顾

1、供应：利润修复高炉产能回升

2022年10月底，钢坯价格开始形成超跌反弹，呈现震荡上行趋势，钢企利润逐步修复。与前一年秋冬季比较，唐山空气质量管控压力缓解，减产由政策性被动减产转为利润调节进行主动减产。钢企利润修复，生产动能提高，高炉产能利用率回升，市场钢坯供应量增加。

2、需求：调坯厂成品累库抑制钢坯采购

2022年四季度以来的价格表现，调坯成材和钢坯跟随期市上涨呈现不同程度涨幅。整体表现钢坯强于成品材，尤其调坯型钢的坯材差较去年同期呈现近百元收窄，在四季度震荡上行趋势中涨势显乏力，利润受燃料天然气价格、原料钢坯价格走势偏强受到压制。

这一轮成品材价格上涨乏力的主要原因，对比2021年-2023年的成品库存发现，库存量全年高位累积，且入冬后淡季价格上涨但成交体量未显突破式增量，市场出货被迫低价成交，进一步造成利润压缩和成本压制的双向负循环，资金周转压力带来整体钢坯采购积极性减弱。

对比2021和2022年全年成品库存均值来看，2022年成品库存均值66.79万吨，较同期增45.29%，于此同时钢坯库存量34.92万吨，同期下降1.38%。调坯轧钢厂成品高位累库、利润压缩，影响钢坯采购需求总量。

3、库存：产业链库存同比下降，但主流仓储累库严峻

比较2022年唐山钢坯库存表现，产业链钢坯库存（调坯厂内+港口库存+主流仓储）量较同比下降，但降幅集中在港口库存和调坯厂内钢坯库存量：疫情反复和持续加息影响，全球市场需求减弱，2022年四季度以后，国内钢坯进出口量显著下降。

对比唐山钢坯港口库存同比下降，进口资源减量明显；同时，调坯轧钢厂内高位成品库存抑制对钢坯的采购需求，厂内钢坯库存量同比减量，两大类库存减量导致钢坯整体产业链库存同比下降，但对现货市场影响较大的主流仓储呈现储显著累库情况：

一方面年初资金操作频繁，正套基差尚可，资金陆续入场，钢坯现货资源被动入库；另一方面钢企利润多有修复，产能回升带来供给增加，而终端消耗有限背景下，供强需弱逐步显现，节前资金操作对钢坯现货价格多显支撑。

三、节后展望

1、南北价差扩大：华东需求如支撑具备北材南下条件

从华东钢坯供应结构上看，前期市场供应进口资源占比稍高，本地资源供应稍显有限。然而2022年钢坯市场表现略显差异，进口资源减量，6-7月份唐山钢坯价格快速下跌，迅速形成价格洼地，价差扩大部分北材南下；

10月底进口资源、本地仍显有限，华东反套交单现货资源紧缺，再次出现北材南下；进入12月后南北价差再次呈现扩张趋势，接近物流成本线，华东需求支撑下，北材具备一定南下条件。

2、供需矛盾持续累积

供给上，钢企利润亏损在两百元附近对产能形成一定抑制作用。2022年11月以来，钢坯价格超跌反弹，利润修复收窄至200元范围内，钢企产能逐步回升，供应增量显著。

节前焦炭两轮提降，钢企成本下移，成本表现对利润的压力减弱，由于节中终端多处于休市期，下游采购需求降低，钢企产能回升概率偏低，但整体供应仍处于中高水平。

需求上，调坯型钢成品累库持续，去库压力带来钢坯采购需求仍显有限。主流仓储或呈现加速累库。

期现成交上，历史数据来看，节后一周基差收窄存在较高概率，正套资源成交或有放缓，现货价格支撑仍需关注预期和基本面的双重影响，节间钢坯基本面矛盾累积加剧或为显著。

节后宏观或有提振，价格或有上行空间，而基本面矛盾累积仍存在急速回落概率。

总结

（1）节后钢坯整体呈现供强需弱，关注预期与基本面转化，价格或冲高回落；

（2）基本面上半年出现好转，近期市场谨慎上行，关注下游轧材企业的生产及库存消化情况；

（3）2023年压减粗钢更多靠自主压产来实现，焦炭成本或有下移空间，关注高炉利润变化，利润与供应压力正相关；

（4）历史表现看，节后基差收窄，正套入场资金相对减弱，资金操作或有放缓，基本面矛盾仍需关注。